镍产业链包括上游镍矿开采、中游冶炼、下游加工和终端应用等4个环节，其中上游镍矿分为硫化镍矿和红土镍矿两大类，硫化镍矿通常用于生产镍精矿，进一步冶炼成电解镍，红土镍矿主要用于生产镍铁，进一步生产硫酸镍。
（1）印尼矿业政策多变导致国内镍矿进口量下降
根据观研报告网发布的《2021年中国镍行业分析报告-市场现状与运营商机前瞻》显示。2019年8月，印尼政府最终决定加快对镍矿石的出口禁令，自2020年1月1日起，镍矿品位低于1.7%以下的不再允许出口。2020年我国自印尼进口镍矿骤降至296万实物吨，2021年1-7月，我国自印尼进口镍矿仅33.4万吨，同比下滑87.5%。
而自印尼禁矿后，中国进口镍矿主要来源国只剩下菲律宾。菲律宾镍矿储量480万吨，约占全球储量的5.41%。而产量受政府加大环保审查因素影响明显下降，截止2020年产量达到32万吨。同时，菲律宾的整顿矿业行动同样也影响到中国镍矿的进口，2016年中国从菲律宾进口镍矿约3057万吨实物量，同比减少11%。
（2）硫化镍矿生产纯镍：一级镍产量下降，其产品相较于镍铁不具备成本优势
一级镍指的是含镍量在99.8%以上的镍产品，如镍板、镍豆、镍粉等。据Roskill统计，全球一级镍产能集中度较高，全球13家企业产能达到101.6万吨，占全球一级镍总产能83%，产量86万吨，同比下降4%。
| 生产商 |
国家或地区 |
产量（万吨） |
| Nornickel |
俄罗斯 |
21.5 |
| Jinchuan Group Jinchuan Group |
中国 |
15.0 |
| BHPBNickel West-Kwinana |
澳大利亚 |
11.0 |
| Glencore Nikkelverk |
挪威 |
9.2 |
| Vale Sudbury |
加拿大 |
6.5 |
| Sumitomo Metal Sumitomo Metal |
日本 |
6.5 |
| Sherritt Ambatovy |
马达加斯加 |
6.0 |
| Eramet Sandouville |
法国 |
5.5 |
| Vale Voisey's Bay |
加拿大 |
5.0 |
| Vale Long Harbour |
加拿大 |
5.0 |
| Glencore Murrin Murrin |
澳大利亚 |
4.0 |
| Sherritt The Cobalt Refinery CompanyInc |
加拿大 |
3.4 |
| Anglo America Platinum |
南非 |
3.0 |
| 总计 |
101.6 |
|
与此同时，近十年来，全球原生镍产品增量主要来自镍生铁，一级镍产品产量呈现停滞不前态势，其主要原因是由于一级镍产品成本较高，在最大消费领域不锈钢行业中被镍生铁替代所致。
（3）硫酸镍对镍铁溢价，镍价或将暴跌
根据观研报告网发布的资料显示，镍生铁经过转炉吹炼生产高冰镍的成本约为1000美元/吨，高冰镍通过酸浸生产硫酸镍的成本约2500美元/吨，即镍生铁到硫酸镍的成本是3500美元/吨。只有硫酸镍对镍生铁的溢价超过3500美元/吨，镍生铁企业才有动力转产高冰镍。
而2021年3月初，青山宣布与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议，约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍，而市场担心原有的二元供应结构打破，过剩的镍铁可以通过硫化工艺生产高冰镍，进而生产硫酸镍，从而使镍价的定价依据从相对短缺的纯镍转为相对充裕的镍生铁，引发镍价暴跌。
二、镍行业中游
我国三大镍矿分别为：金川镍矿、喀拉通克镍矿、黄山镍矿。2010-2018年，我国镍矿金属查明资源储量呈波动式上升，到2019年有所下降。根据数据显示，2019年我国镍矿金属查明资源储量为1076.1万吨，同比减少9.4%。
由于镍良好的延展性和抗腐蚀性等特点，金属镍广泛用于不锈钢领域，消费占比达到82%，其次是电池，消费占比为7%。
（1）不锈钢领域消费需求强于供给，带动镍需求上升
不锈钢作为镍行业消费的第一大领域，对镍元素供需平衡具有决定性作用。而不锈钢用途广泛，且各领域分布较为均衡，如在机械设备领域应用占比达到24%、化工能源占比20%、建材装饰占比21%。同时，我国还是不锈钢产销大国，产销量占全球50%以上。
具体来看，我国不锈钢产品消费需求强于供给（消费量增速整体大于供给增速），带动镍需求上升。数据显示，2020年，我国不锈钢产量达3014万吨，同比增长2.5%，表观消费量为2561万吨，同比增长6.50%。
此外，根据相关资料显示，2019年我国人均不锈钢消费量16.8公斤，制造业发达的经济体如我国台湾为44.2公斤，意大利为33.8公斤，韩国为30.1公斤。未来，随着我国制造业转型升级以及居民消费升级，不锈钢作为一种优质材料，需求数量还有极大的增长空间。
镍具有独特的核外电子结构，电池反应中，当锂离子脱出时过渡金属镍发生变价来达到荷电平衡，可以从Ni2+变成Ni3+，再由Ni3+变到Ni4+且由于Ni外层电子结构排布特点，在充放电过程中发生氧化还原反应较为容易，所以三元正极材料中镍含量越高，能够脱出的锂离子就越多，正极材料的克容量就越高。
同时，从三元正极材料的主要类型对镍需求来看，三元811材料比333材料单位GWh硫酸镍使用量增加66%。未来，随着高镍化的渗透率进一步提升，正极材料用镍量将迎来加速增长。
根据国内新能源汽车发展规划以及国外碳排放要求，预计2020-2025年全球新能源汽车销量增速维持在35%以上，并假设磷酸铁锂电池在动力电池中的占比不再提升，三元材料622以及811等高镍产品占比提升，预计2025年全球电动汽车对镍金属需求将达到62万吨，需求年均复合增速达48%。
|
|
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
| 全球新能源车销量（万辆） |
310 |
600 |
810 |
1094 |
1476 |
1993 |
| 全球动力电池需求（GWh） |
136 |
270 |
397 |
580 |
841 |
1216 |
| 磷酸铁锂电池（GWh） |
20 |
49 |
71 |
104 |
151 |
219 |
| 三元电池合计（GWh） |
116 |
221 |
325 |
475 |
690 |
997 |
| 三元333（GWh） |
9 |
15 |
20 |
24 |
28 |
30 |
| 三元523（GWh） |
40 |
69 |
81 |
76 |
76 |
90 |
| 三元622（GWh） |
29 |
69 |
117 |
195 |
283 |
389 |
| 三元811（GWh） |
8 |
24 |
62 |
114 |
207 |
329 |
| NCA（GWh） |
29 |
44 |
46 |
67 |
97 |
159 |
| 金属镍需求（万吨） |
7 |
13 |
19 |
29 |
42 |
62 |
| 增速 |
|
94% |
50% |
48% |
47% |
46% |
行业分析报告是决策者了解行业信息、掌握行业现状、判断行业趋势的重要参考依据。随着国内外经济形势调整，未来我国各行业的发展都将进入新阶段，决策和判断也需要更加谨慎。在信息时代中谁掌握更多的行业信息，谁将在未来竞争和发展中处于更有利的位置。
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