从供给端来看，我国电解铝产能净增已近尾声，供给弹性在产能转移趋势下或进一步收缩。2017年供给侧改革后全国范围内总产能天花板形成，2018-2019年电解铝产能累计减产/停产/转产超过430万吨。其中2019国内电解铝减产停产涉及或超过240万吨，主要由于高成本（电价）产能转产、弹性生产和意外事件等。2020年初前期疫情影响外，整体减产产能低于100万吨。
| 企业 |
地区 |
预期年度最终实现投产产能 |
指标 |
备注 |
| 广西田林百矿铝业有限公司 |
广西 |
17.5 |
广西特批指标 |
|
| 云南其亚金属有限公司 |
云南 |
27 |
产能置换 |
|
| 云南神火铝业有限公司 |
云南 |
39 |
产能置换 |
|
| 贵州兴仁登高新材料有限公司 |
贵州 |
25 |
产能置换 |
|
| 云南宏泰新型材料有限公司 |
云南 |
37 |
产能置换 |
剩余 143 万吨指标，建成投产时山东魏桥滨州产能需相应拆除 |
| 广西德保百矿铝业有限公司 |
广西 |
10 |
产能置换 |
|
| 云南云铝海鑫铝业有限公司 |
云南 |
30 |
产能置换 |
|
| 广元中孚高精铝材有限公司 |
广西 |
5 |
产能置换 |
|
| 贵州元豪铝业有限公司 |
贵州 |
10 |
产能置换 |
|
| 甘肃中瑞铝业有限公司 |
甘肃 |
0 |
产能置换 |
二期 50 万吨产能，尚未建成，已获得 19.2 万吨指标 |
| 内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司 |
内蒙古 |
0 |
产能置换 |
40 万吨产能已建成，但由于位于内蒙，能否投产存疑 |
| 总计 |
200.5 |
- |
- |
|
从需求端来看，新能源汽车、光伏等下游新兴产业快速崛起，带来了稳定增量需求。其中，新能源汽车和光伏未来将贡献行业50%以上的需求增量。光伏用铝主要为边框用铝和支架用铝，每GW光伏消费量分别为1.3万吨/0.7万吨，预计未来五年光伏装机量近20%的增长带动我国光伏用铝的用量从2020年的200万吨量级增长至2025年的400万吨量级。电动车的电池包+电机更加需要车身重量的减轻，对于铝这类轻量化的结构材料具备更强的需求，全行业的用铝量预计将从2020年的163万吨增加至2025年的319万吨。
|
|
2021E |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
| 车用铝 |
202.8 |
230 |
258 |
287.6 |
319.6 |
| 光伏用铝 |
272.7 |
311.2 |
369.5 |
408.3 |
446.8 |
| 合计 |
475.5 |
541.2 |
627.5 |
695.9 |
766.4 |
| 消费占比 |
11.9% |
13.4% |
14.7% |
15.9% |
17.1% |
| 年增量 |
108.1 |
65.7 |
86.3 |
68.4 |
70.5 |
| YoY |
29.4% |
13.8% |
15.9% |
10.9% |
10.1% |
| 增量占比 |
51.4% |
47.8% |
68.4% |
62.4% |
62.7% |
从行业利润来看，随着新能源汽车、光伏光等新兴行业的蓬勃发展，电解铝需求有望迎来二次增长，行业有望迎来高利润格局。2021年前三季度，国内部分产能检修，叠加消费旺季来临的补库需求带动，国内铝价的上行空间打开。相关数据显示，2021年7月中国氧化铝行业含税完全成本加权平均值为2360.77元/吨，较2021年6月的2331.43元/吨上涨29.34元/吨，同比上涨3.79%，环比上涨1.26%；电解铝行业含税完全成本加权平均值为13989.42元/吨，较2021年6月13809.5元/吨上涨179.9元/吨，环比上涨1.3%，同比上涨9.1%。
| 公司简称 |
铝现货价 |
14000 |
15000 |
16000 |
17000 |
18000 |
19000 |
20000 |
| 中国铝业 |
归母净利 |
1396 |
2840 |
4284 |
5728 |
7172 |
8616 |
10060 |
| PE |
50 |
24 |
16 |
12 |
9.7 |
8.0 |
6.9 |
|
| 中国铝业（H） |
归母净利 |
1396 |
2840 |
4284 |
5728 |
7172 |
8616 |
10060 |
| PE |
36 |
18 |
12 |
9 |
7.1 |
5.9 |
5.1 |
|
| 云铝股份 |
归母净利 |
1091 |
2001 |
2911 |
3821 |
4731 |
5641 |
6551 |
| PE |
28 |
15 |
11 |
8 |
6.5 |
5.4 |
4.7 |
|
| 神火股份 |
归母净利 |
870 |
1410 |
1950 |
2489 |
3029 |
3568 |
4108 |
| PE |
19 |
12 |
9 |
7 |
5.5 |
4.7 |
4.0 |
|
| 露天煤业 |
归母净利 |
2896 |
3072 |
3247 |
3422 |
3598 |
3773 |
3949 |
| PE |
6.6 |
6.2 |
5.9 |
5.6 |
5.3 |
5.4 |
4.8 |
行业分析报告是决策者了解行业信息、掌握行业现状、判断行业趋势的重要参考依据。随着国内外经济形势调整，未来我国各行业的发展都将进入新阶段，决策和判断也需要更加谨慎。在信息时代中谁掌握更多的行业信息，谁将在未来竞争和发展中处于更有利的位置。
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