我国 煤炭 行业参考观研天下发布《2018年中国煤炭行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》 &nbs

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2018年我国煤炭行业经营情况与去杠杆政策影响分析 新矿建设成本大幅上升

字体大小: 2018-07-10 10:40  来源:中国报告网

中国报告网提示:参考观研天下发布《2018年中国煤炭行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》 &nbs


        参考观研天下发布《2018年中国煤炭行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究
        
        新矿建设成本大幅上升 
        
        2016 年下半年以来企业盈利能力大幅改善,但资本开支整体并没有大幅增加,我们通过分析企业的现金流量表,可以发现企业的盈利其实一部分用于偿还之前的贷款。从筹资活动来看,大部分煤企的筹资活动产生的现金流量净额在 2016~2017 年均转为负数(15 年及之前大部分为正数)。也就是说在 2016 年以来煤价上升和业绩大幅改善的背景下,煤炭公司呈现出不同程度的还款意向,进而也就削弱了再投资的能力,而不是像 2010~2012 年煤炭景气上升时企业大幅度借款增加投资。 
        
图:上市煤企筹资现金流之和(单位:亿元)

        数据来源:公开数据整理

        煤企近两年盈利大幅改善,其中一部分用于偿还前期的贷款,那么剩余的资金是否足够用来建设新矿呢?答案是否定的。我们统计了陕西煤业 2010 年和 2017 年建设煤矿的投资预算,可以发现,在煤炭资源、建设规模等基本条件相近的情况下,项目总投资预算基本翻倍;且之前煤矿建设由集团负责主要出资,现在是完全由公司自己承担。 
        
表:陕西煤业矿井建设相关情况
 
       资料来源:公开资料整理

        去杠杆政策导致企业融资环境趋紧        

        在自有资金不足的情况下,煤企还可以通过融资的方式来获取资金。前几年煤炭行业处于下行周期时,煤企通过大举借钱融资来维持生产经营,从而造成企业高负债率。自 2016 年国家推行去杠杆政策以来,M2 同比增速逐步下滑,资金面愈加收紧;叠加企业的中长期贷款维持高位(长期贷款达 10 亿元及以上的上市煤企有 16 家),煤企的融资环境也逐渐趋紧。 

        与此同时,煤炭集团整体并未走出困境,根据 2017 年 Q3 的数据,七大煤炭集团总资产 19856.26 亿元,总负债 15754.05 亿元,资产负债率高达 79.34%,较 2015 年资产负债率 82.20%仅下降 2.86pcts。集团高负债率的情况下吸引资金也较为困难,我们可以看到,在 2006-2015 年,煤企尚可以通过发行长期债券来融资(期限大于 3 年,因为煤矿建设周期少则 3 年,长则 5-6 年),而现在基本以发行中短期债券为主。
        
 图:M2及同比增速
 
        数据来源:公开数据整理

图:2017Q3七大煤炭集团资产负债率
 
        数据来源:公开数据整理

图:七大煤炭集团发债期限分类统计(单位:亿元)
 
        数据来源:公开数据整理

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