导读：2016上半年旅游行业半年报分析总结 行业长期维持较高景气度判断不变。016年上半年旅游行业业绩增速保持了快速增长，行业营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别平均增长19.1%、4.4%和28.7%，业绩增长主要来自业内公司的外延扩张，剔除并购并表影响后增速分别为3.0%、4.2%和13.7%。
参考《2016-2022年中国工业旅游市场发展现状及十三五发展趋势前瞻报告》
16 上半年业绩：盈利同比增长 29%，外延扩张提升板块业绩
2016年上半年旅游行业业绩增速保持了快速增长，行业营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别平均增长19.1%、4.4%和28.7%，业绩增长主要来自业内公司的外延扩张，剔除并购并表影响后增速分别为3.0%、4.2%和13.7%。
图1：行业主要公司业绩增速分布情况
盈利能力：毛利率、净利率和 ROE 分别为 45.2%、8.7%和 3.2%，均略有下滑
上半年旅游行业盈利能力略有下滑，剔除异常值（大幅亏损、借壳）的影响后，各公司毛利率、净利率、ROE平均分别为45.2%、8.7%和3.2%，较15年同比分别下降0.1、1.0和0.3个百分点，而剔除公司并购的影响后分别下降0.1、0.3和0.2个百分点，净利率和ROE指标降幅有所减少。整体来看，上半年毛利率、净利率和ROE均有微幅下滑，而并购交易并表对行业净利率有一定负面影响。 其他指标：期间费用率略有上升，现金流情况保持稳定
现金流方面，上半年各公司经营性现金流净额平均为1.05亿元，平均同比增速为9.1%，而销售收到现金/营业收入和经营现金流量净额/营业收入平均分别为100.4%和9.1%，较15年同期分别上升2.3和下降0.3个百分点，现金流情况基本保持稳定。 旅游综合表现抢眼，景区增速有所回落
景区板块：收入净利润同比平均增长 12%和 8%，客流量增速回落
上半年景区板块15家公司实现营业收入总规模和归母净利润总规模分别为54.9亿元和9.1亿元，同比分别增长19.4%和39.6%，而各公司同比增速平均值为12.5%和7.9%，而从盈利能力来看，景区板块上半年平均毛利率、净利率和ROE分别为41.3%、5.5%和2.3%，较去年同期分别增加0.7、0.7和下降0.3个百分点。
板块业绩增速放缓主要由于上半年受天气等因素影响国内各大景区客流量增速普遍回落，部分景区客流同比下滑。
图2：上半年景区板块收入和净利润分别增长12.5%和7.9%
图3：上半年景区板块平均毛利率、净利率和ROE为41.3%、5.5%和2.3%
图4：上半年景区板块平均期间费用率为25%，同比增长0.9%
酒店板块：外延扩张带动板块收入规模大幅增长，但盈利下滑加剧
上半年酒店板块7家公司实现营业收入总规模77.8亿元，同比增长86.4%，各公司收入和归属净利润同比增速平均为55.0%和-17.6%。盈利能力方面，酒店板块上半年平均毛利率、净利率和ROE分别为为77.4%、-9.9%和-1.2%，较去年同期分别增加0.1%、下降22.6%和下降4.5%。
图5：上半年酒店板块平均毛利率、净利率、ROE为77%、-9.9%和-1.2%
图6：上半年酒店板块平均期间费用率为73.1%，同比增长4.9%
展望：下半年旅游旺季，国内游、出境游有望实现恢复性增长
上半年国内游保持了平稳增长，据国家旅游局统计，上半年国内旅游22.36亿人次，同比增长10.47%；上半年全国实现旅游总收入2.25万亿元，增长12.4%。 出境游：上半年出境人数 5903 万人次，同比增长 4.3%，增速放缓在人民币汇率贬值、欧洲地区发生的连续恐怖袭击等因素的影响下，出境游整体增速有所放缓，据国家旅游局统计，上半年出境旅游人数为5903万人次，比上年同期增长4.3%，其中东南亚、日本和美国细分目的地市场表现抢眼，泰国、越南和日本上半年增速分别达到20%、40%和41.2%，美国1季度中国游客量增速也达到16.8%。
随着研学游、邮轮游等细分领域的热度提升，国庆假期等积极因素释放，下半年预计出境旅游人数增速有望回升。
图7：上半年出境旅游人数为5903万人次，同比增长4.3%
目前中国已经成为泰国、日本、韩国、越南、俄罗斯、朝鲜、马尔代夫、英国等多个国家的第一大入境旅游客源地。长期来看，未来随着居民消费能力持续提升、签证政策继续放宽以及相关配套产业不断完善，国内出境游的消费热度有望持续攀升，行业长期维持较高景气度判断不变。
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