参考观研天下发布《2018年中国飞机租赁市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
一、 我国飞机租赁业所面临的挑战在看到我国飞机租赁业迅速发展的同时，我们也应意识到我国飞机租赁业目前所面临的诸多挑战，择要归纳为如下四个方面：
图：飞机
资料来源：互联网
（一）同质化竞争
目前，我国大多数飞机租赁公司在产业链的上游面对的是空客和波音这两大具有垄断力的飞机制造业巨头，在产业链的下游，面对的是数量有限、日益强势的本土航空公司。在产业链这两头的挤压，再加上不断有新成立的租赁公司加入竞争，导致我国飞机租赁业以价格战为标志的同质化竞争的倾向日益明显。近期不断有报道称，中资租赁公司的同质化价格战竞争，使得多种常见机型的租售比不断下降，也造成飞机租赁业整体的盈利能力不断走低。实际上，严重的同质化竞争除了将导致行业的收益率水平下降外，诸如融资比例的虚高和退租条款的一再让步等，也会增加我国飞机租赁业后续发展所面临的风险。
（二）融资能力
飞机租赁业是典型的资金密集型行业，且大量业务涉及美元交易。一家飞机租赁公司的融资能力对其市场定位、业务扩张、盈利能力，乃至稳定经营等都具有决定性作用，可以说融资能力是衡量飞机租赁公司核心竞争力的关键因素之一。而我国的飞机租赁公司在融资方面较之西方成熟市场的同业则面临两方面的挑战：一是融资的渠道相对较少；二是融资的成本相对较高。
目前，我国大部分飞机租赁公司的融资渠道主要还是靠境内银行的信贷支持。但一方面银行信贷的审批时间长、手续繁琐，不利于租赁公司对业务机会的及时把握，且即便形成了业务也有期限错配的风险；另一方面，银行信贷（尤其是长期美元贷款）的成本相对境外市场偏高，也削弱了我国飞机租赁公司在国际市场上的价格竞争力。
所幸，随着我国多个自由贸易区对资本项下外汇管制的逐渐放松，越来越多的飞机租赁公司选择在自贸区设立子公司，以便从境外获取低成本资金。
由此，诸如跨境人民币贷款、境外外汇借款及境外发债等融资方式，逐步得到推广。但我们也要认识到，这些融资方式虽然可以缓解我国飞机租赁公司再融资的压力，但也会面临诸如汇率波动等风险，以及外债额度审批及跨境融资税费等问题。
（三）风险管理能力
通常来说，飞机租赁交易主要有以下三方面的风险，相应也会对飞机租赁公司的风险管理能力提出三方面的要求：第一，飞机资产风险。这要求租赁公司在对民航市场的趋势及各种不同机型的特点有长期积累和深入研究的基础上，具备能适时调整机队规模和结构，以最大程度降低机队价值波动风险的能力；第二，航空公司风险。这要求租赁公司既能就宏观及行业层面的最新动向对租赁业务可能产生的影响进行及时分析，又能就单个具体航空公司的战略定位、财务融资及运营管理等方面加以综合考量，从而具备在合适的时机甄别信用风险较低的航空公司开展业务的能力；第三，交易结构风险。
在经营性租赁中租赁公司至少应就租金、保证金、维修储备金、退租补偿、担保、保险、适用法律及SPV 设立地点等重点要素与航空公司展开谈判，这就要求租赁公司要具备灵活设计交易结构以实现兼顾交易达成与交易安全性的能力。此外，我国飞机租赁公司若要开展跨境租赁业务，还需重点考量航空公司所在国的国别风险，尤其是飞机回收的风险等。
在目前飞机租赁市场竞争日益激烈的情况下，我国许多飞机租赁公司为了抢占市场份额，往往有意或无意地疏忽了业务与风控兼顾的必要性。例如，在融资性租赁业务中对飞机的融资比例定的过高，或在经营性租赁业务中对退租等条款一再让步等，都会给租赁公司的可持续发展带来风险。可以说，既全面严谨又灵活高效的风险管理体系，对我国飞机租赁业的长远发展具有至关重要的作用。就单个飞机租赁公司来说，其风险管理能力的形成非一日之寒，需要长时间的积累和进化。
（四）人才队伍建设
要应对上述各项挑战，归根到底，还是需要“人”的支持。飞机租赁业务本身就是一项复杂的系统工程，其要求从业人员不仅需掌握飞机的构造等与飞机本身相关的专业知识，还要熟悉在飞机租赁交易过程中涉及到的法律、金融、会计、国际贸易及税务等跨专业知识。以飞机经营性租赁业务为例，在开始向飞机制造商采购飞机时，租赁公司需要对各种机型的未来市场走向具有准确预判能力且懂得如何选型的人才；在与航空公司谈判交易方案时，租赁公司需要能熟练掌握会计、金融、法律及税务等知识的复合型人才，以应对谈判过程中可能出现的各种问题；在租赁期间飞机需要检查和维护时，租赁公司需要熟知飞机结构、能对飞机的机况进行检查并在此基础上对飞机维护提出相关建议的专业化人才；在租赁期结束时，租赁公司需要有能在短时间内尽快为飞机找到最为合适的下家客户的销售型人才；而在最后需处置飞机时，租赁公司又需要懂得如何处置二手飞机才能实现收益最大化的相关人才。
较之西方成熟的同业，我国飞机租赁公司在专业人才队伍的建设上尚有不足，因此，培养全方位、专业化的人才队伍，已成为我国飞机租赁业实现可持续发展的重要基础。
二、 我国飞机租赁业将迎来的机遇及对我国飞机租赁业进一步发展的相关建议
尽管目前我国飞机租赁业面临着上述种种挑战，但我们也要看到，我国飞机租赁业未来发展将迎来的诸多机遇。
（一）市场前景
据国际航空运输协会（IATA）2017 年刚更新的“20 年航空客运预测”，未来20 年内，全球航空客运市场仍将维持3.6% 的年均复合增长率，至2036 年，全球航空客运量将达到78 亿人次/ 年，接近目前全球年客运量的两倍。国内方面，我国民航是全球最具潜力的航空运输市场：我国航空运输总周转量已连续十年位居全球第二，目前我国大陆民航所完成的运输总周转量已占世界民航的10%以上，且每年对世界航空运输增长的贡献率都在25% 左右。即便这样，我国的人均乘机次数仅为0.4次，是美国人均乘机次数的四分之一。这就意味着，我国民航市场未来的发展空间依然很大。据IATA的最新预测，我国的航空运输总周转量将在2022年左右成为世界第一。
具体到飞机需求量方面，据波音公司的预测，未来20 年，全球将新增39620 架新飞机，届时飞机总数将达45240 架；另据空客公司的预测，未来20 年全球将新增33074 架新飞机，届时飞机总数将达39819 架。两者的预测虽略有差异，但对未来20 年内民航市场的乐观态度却是一致的。国内市场方面，波音公司预测，未来20 年我国将需要7240 架飞机，每年要引进的飞机数量超过300 架，这其中预计有超过三分之二的飞机将通过租赁的方式引进，这还不包括二手飞机租赁、发动机租赁和通航飞机租赁等。
同时，由我国主导、发起，全球数十个国家和经济体共同参与的“一带一路”倡议，也为我国飞机租赁公司从事跨境租赁业务提供了广阔的市场空间。“一带一路”沿线国家近70 个、覆盖人口超过40 亿，这其中有不少国家的民航产业相对较落后，对机场、飞机等基础设施的需求较大。这对成立时间较晚、因机队规模较小和操作经验不足等难以在短期内与西方主流航空公司建立合作关系的我国大部分租赁公司来说，无疑是实现自身业务“走出去”的一次历史性机遇。
综上，我们认为，我国民航产业的广阔市场前景为我国飞机租赁业整体得以进一步发展提供了空间。对此我们的建议是，有条件的租赁公司应积极响应“一带一路”倡议，充分利用我国政府的政策支持和当地政府的配套资源，因地制宜地设计出有针对性的飞机租赁产品，在促进“一带一路”沿线国家改善民航基础设施建设、构筑互联互通的交通网络格局的同时，也为自身业务的进一步国际化拓宽版图。
（二）政策利好
从国内近些年陆续出台的一系列关于飞机租赁的利好政策来看，我国飞机租赁业整体面对的政策环境在不断趋好：国务院办公厅先后下发了《关于加快飞机租赁业务发展的意见》（国办发〔2013〕108 号）、《关于加快融资租赁业发展的指导意见》（国办发〔2015〕68 号）等文件，对加快我国飞机租赁业的发展起到了积极且关键性的作用；税务总局将租赁公司与航空公司在飞机进口的税赋方面同等对待；国家发改委允许租赁公司自行采购飞机；外汇管理局允许租赁公司在保税区内直接收取外币租金等；此外，中国香港《2017 年税务（修订）( 第2 号) 条例》也已于2017 年7 月正式生效。
这一系列有的放矢的政策利好，为我国飞机租赁业的进一步发展营造了前所未有的有利环境。在这些政策利好的推动下，天津的东疆，就飞机租赁业务中的SPV 管控模式、本外币资金池、海关异地监管、经营性租赁收取外币租金等方面进行了大量尝试和创新；国内多个自贸区也在东疆的示范作用下纷纷将飞机租赁业作为重点扶持的领域之一。
但我们也注意到，在政策层面无论是在国内还是在国际上，仍存在着一些有待完善的地方或变数：国内方面仍有一些监管政策跟不上飞机租赁及资产交易实际操作中出现的新问题等，如现有政策下国外出租人将其飞机资产交易到国内的各项流程较为顺畅，但国内出租人要将其飞机资产到境外去交易的相关流程则存在一定障碍，从而导致国内飞机资产的流动性大打折扣；国际方面也存在着诸如国际会计准则委员会发布的《国际财务报告准则第16 号- 租赁》（IFRS 16）将使经营性租赁业务失去“表外融资、优化报表”的作用，从而可能导致航空公司的资产负债率上升、资产周转率下降及成本呈现“前高后低”等情况，并影响到航空公司对经营性飞机租赁业务的需求。此外，经济合作与发展组织发布的《BEPS 行动计划》，也将造成目前通用的一些跨境飞机租赁的交易结构（主要是Lease-inand Lease-out 结构）面临终结的困境，从而使部分飞机租赁业务的税负大幅上升。
综上，我们认为，租赁公司应将自身的发展战略与国家宏观政策的导向紧密结合，紧跟最新的政策导向来及时调整自身的业务发展重心和方向。同时，建议租赁公司应积极主动与相关政策制定方保持沟通，在及时了解政策制定方实际用意的同时，也让政策制定方了解到租赁公司业务开展过程中遇到的共性问题等。针对国际方面的政策变数，则建议租赁公司深入研究这些政策变动的原因及意图，以及可能对业务发展形成的影响，并适时做好防范和化解风险的相关应对预案。
（三）差异化竞争
在目前飞机租赁市场同质化竞争严重导致整个行业的收益率不断下降的情况下，寻求差异化竞争可成为部分飞机租赁公司未来的发展机遇。
例如，在激烈的竞争使融资性租赁业务的利差空间不断缩小的情况下，有能力的租赁公司可逐步向经营性租赁业务转型；而在经营性飞机租赁业务中，也并非只有租金水平低才是唯一的竞争优势，诸如多样化的机型、较大的机队规模、收回飞机后及时二次出租的能力及高效率的项目执行等，都可成为一家飞机租赁公司立身市场的核心竞争力。
此外，除了飞机租赁，租赁公司还可尝试发展二手飞机的买卖、飞机发动机租赁及老旧飞机的拆解等业务。以飞机拆解业务为例，很多部件如发动机、起落架和机载零部件等，都能在飞机拆解后实现二次出售。我国每年约有100 架退役飞机需运往欧美地区进行拆解或货机改装等，若将这部分业务留在国内，则可形成一个规模不小且相对竞争较少的蓝海市场。
综上，我们认为，差异化竞争是未来我国飞机租赁业的大势所趋。租赁公司应充分结合自身的股东背景、人才队伍及上下游资源等方面的特点，积极寻找或开辟符合自身竞争优势的细分市场。而培养差异化竞争力的核心仍在于人才队伍的建设。尽管我国目前在飞机租赁领域的人力资源相对不足，但鉴于我国的人口基数庞大，再加上飞机租赁业越来越得到市场的认可，我们有理由相信，未来我国飞机租赁业将在大批既专业又复合的人才推动下，涌现出一批在细分市场上独具竞争力的公司。
（四）与我国飞机制造业协同发展
2017 年11 月11 日，我国自主设计和研制的大型客机C919 飞机10101 号机从上海浦东机场起飞，顺利抵达西安阎良机场，标志着C919 大型客机全面进入适航审定和取证阶段。2017 年10 月17日，由中国民用航空局与美国联邦航空局联合签署的《适航实施程序》正式生效，该协议实现了中美两国在民用航空产品领域的全面对等互认，也为将来我国自主设计研制的民用飞机对外出口奠定了基础。
上述两则消息不仅对我国自主设计和研制的大型客机项目是重大利好，且从长远看，也是对我国飞机租赁业的重大利好：一方面，目前全球干线飞机的制造被空客和波音这两大巨头所垄断，我国大部分租赁公司在向这两家公司采购飞机时无论在价格方面，还是在机位方面，相对西方成熟的租赁公司均处于劣势；而我国自主设计研制的大型客机项目一旦实现量产并正式投入市场，将首先起到丰富我国飞机租赁公司在采购飞机时的可选机型的作用。而这不仅可分散机型单一给租赁公司带来的风险，还可使我国飞机租赁公司在采购飞机时打破市场被空客和波音两家寡头所垄断的局面，从而有助于提高我国飞机租赁公司在全球航空市场上的议价能力，在源头上增强我国飞机租赁公司的市场竞争力。另一面，随着国内飞机制造配套产业链的发展，尤其是随着飞机核心部件的国产化及飞机制造相关人才体系的完善，必将有助于我国飞机租赁公司在飞机维护、飞机退租检、飞机拆解等飞机租赁流程中的各个环节实现本土整合，从而大幅降低租赁公司的运营成本，确立行业内的竞争优势。
综上，我们认为，与我国飞机制造业的协同发展将是我国飞机租赁业未来实现跨越式发展的又一历史性机遇。中资飞机租赁公司应积极参与我国飞机制造业的发展，主动融入我国航空工业的产业链，为我国飞机制造业，乃至整个航空工业的进一步发展壮大贡献力量。
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