乙烯作为体量最大的石化产品，也被称为石化之母，是整个石化景气的晴雨表。15年乙烯进入景气大周期，至今已近3年，仅从经验看应该是处于周期尾声，但是恰恰在今年3季度油价大涨期间，乙烯价格也同样大涨，单吨价差甚至还创出了年内的新高，其价格在如此高位还能强劲上涨，说明供需仍然非常紧张。另据中石化17年3季报披露，其乙烯销量同比增速高达11%，远高于前几年5%左右的增速水平。需求高增长也带动了全球乙烯产能利用率接近90%，考虑检修因素，几近满负荷。而展望未来，新增乙烯产能很少，远低于需求增量，景气甚至有望再创新高。
1、油头和气头产能增长很少
参考观研天下发布《2017-2022年中国乙烯行业市场发展现状及十三五发展机会分析报告》
乙烯产能主要分为油、气、煤三种工艺，其中油头和气头的成本最低。油头最快的新增产能就是我国民营大炼化，但主体都是芳烃型炼厂，只有浙石化副产乙烯，产量为140万吨，占全球比重尚不到1%。北美气头产能虽然成本最具优势，但受到当地劳工法、环保法的诸多限制约束，建设进度极慢，一拖再拖。此前市场预计17年新增的674万吨产能，实际只投产了359万吨，明年主要就是上述延迟的315万吨产能继续投产，后续也没有什么新增产能。未来全球乙烷裂解新建产能将主要集中在我国，但其投产进度要远远落后于民营大炼化，几年内还构不成明显威胁。
2、煤头产能也不足以逆转周期
虽然煤头成本最高，但在乙烯价格维持高位的背景下，盈利能力尚可，未来三年我们统计还是有320万吨左右的新增产能。但需要指出的是，由于煤化工污染比较严重，环保压力较大，因此近几年建设进度一直低于预期，今年就比规划少投产了100万吨以上，未来煤化工产能进度也不宜过分乐观。综合而言，未来三年全球预计新增乙烯产能775万吨，如果假设需求增速为4%，则同期需求总增量为2000万吨，远大于供给。未来乙烯大周期不但有望维持，甚至很可能还要再创新高。
表：全球乙烯产能vs产量（千吨/年）
资料来源：观研天下整理
1、油头和气头产能增长很少
参考观研天下发布《2017-2022年中国乙烯行业市场发展现状及十三五发展机会分析报告》
乙烯产能主要分为油、气、煤三种工艺，其中油头和气头的成本最低。油头最快的新增产能就是我国民营大炼化，但主体都是芳烃型炼厂，只有浙石化副产乙烯，产量为140万吨，占全球比重尚不到1%。北美气头产能虽然成本最具优势，但受到当地劳工法、环保法的诸多限制约束，建设进度极慢，一拖再拖。此前市场预计17年新增的674万吨产能，实际只投产了359万吨，明年主要就是上述延迟的315万吨产能继续投产，后续也没有什么新增产能。未来全球乙烷裂解新建产能将主要集中在我国，但其投产进度要远远落后于民营大炼化，几年内还构不成明显威胁。
图：北美乙烷裂解产能投产进度低于预期（万吨）
资料来源：观研天下整理
2、煤头产能也不足以逆转周期
虽然煤头成本最高，但在乙烯价格维持高位的背景下，盈利能力尚可，未来三年我们统计还是有320万吨左右的新增产能。但需要指出的是，由于煤化工污染比较严重，环保压力较大，因此近几年建设进度一直低于预期，今年就比规划少投产了100万吨以上，未来煤化工产能进度也不宜过分乐观。综合而言，未来三年全球预计新增乙烯产能775万吨，如果假设需求增速为4%，则同期需求总增量为2000万吨，远大于供给。未来乙烯大周期不但有望维持，甚至很可能还要再创新高。
图：中国煤化工产能统计（万吨）
资料来源：观研天下整理
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