参考观研天下发布《2018年中国银行行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
在 4 月博鳌论坛上，央行行长在回答是否会跟随国外主要经济体继续加息的时候，论述了目前中国仍存在一些利率“双轨制”： “一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。目前我们已放开了存贷款利率的限制，也就是说商业银行存贷款利率可根据基准利率上浮和下浮，根据商业银行自身情况来决定真正的存贷款利率。其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一，这就是我们要做的市场改革。”
此外，《2018 年一季度中国货币政策执行报告》指出，央行未来将继续稳步推进利率市场化改革，推动存贷款基准利率和市场利率的“两轨”逐步合为“一轨”。
（二）利率市场化的最后一步已经迈出：上调存款利率上浮上限
从市场化程度来讲，贷款市场的利率市场化程度要明显高于存款市场。一个例子是，虽然目前央行对银行存贷款利率浮动的管制已经完全放开，但存款利率定价仍然受到“商业银行市场利率定价自律机制机构”的浮动约束。另一个例子是，目前商业银行在贷款利率议价时已经逐步参考 LRP（贷款基础利率，而非贷款基准利率），但存款利率议价时仍只是考虑对存款基准利率的上下浮动比例。
在 4 月中旬有媒体报道，央行拟允许商业银行适当提高存款利率浮动上限，按银行的规模分批进行，分别上浮 10%。后经确认，存款利率上浮上限的放开首先是从大额存单入手，大行、股份制银行和城商行、农商行的大额存单利率浮动上限将分别由之前的 1.4 倍、1.42 倍、1.45 倍调整到 1.5 倍、1.52 倍、1.55 倍。
2018 年银行吸收存款压力加大为放开存款利率上浮上限提供了良好的契机。在资管新规的束缚下，银行的结构性存款较去年同期增长了 50%左右；同时年初至今，大行发行的同业存单规模也增长了 22 倍之多。两者信号均表明，目前资金市场流动性偏紧，包括大行在内均存在负债成本压力（或压力预期），这为上调存款利率上浮上限提供了一个良好的契机。在人民币存款增速持续下滑、银行揽储压力巨大的环境下，放开存款利率上限的效果可类比于加息，它有助于增加储户的存款收益，提升存款产品相对于货币基金和理财产品的竞争力，从而让银行更好的降低负债端压力，平稳综合揽储成本。
对中小银行的影响更大。目前，商业银行存款利率上浮比例大致在 20%-30%左右，结构性存款利率、大额存单利率相对较高，但上浮比例高于 50%的产品较少，其中五大行一年期定期存款利率上浮 23%左右，更长期的定期存款上浮比例更是 20%不到；股份行定价稍微高一点，但一年期定存利率也只上浮 27%；城商行、农商行定价最高，普遍定价上浮 40%左右，个别可能达到 50%。因此，我们认为上浮存款利率上浮上限对中小银行的影响要更大。
（三）未来存款利率市场化将如何推进？
从长期来看，放开存款利率上浮上限是实现“利率并轨”的需要，但放开存款利率将是一个渐进的过程，存款利率短时间大幅提升的可能性不大，更可能是从放开部分产品利率（如大额存单）入手。此外，无法支撑存款利率市场化一步到位的一个重要原因就是企业融资成本。当存款利率上限放开、利率市场化持续推进，银行端的负债成本会有所上升，净息差会在一段时间内有所收窄，但银行的成本转嫁能力较强且会主动调整资产负债机构，实体经济将是其转嫁部分成本的主要对象，其在一段时间内也将面临融资成本的上升，不利于实体经济发展。因此，我们认为存款利率市场化将从以下几个方面入手：
| 存款利率市场化将从以下几个方面入手 |
| 其一，落实资管新规，降低银行负债端成本。近年来，正是由于存款利率与银行理财、货币市场基金等固定收益率产品之间利差存在较大缺口，催生了银行表外资金规模以及货币市场基金等产品规模的大幅增长。伴随着资管新规的落地，银行理财将向净值化方向转型，不在刚性兑付，其意味着银行表外资金将逐渐回归表内，降低银行表内负债端的成本。此外，“限嵌套”、“降杠杆”等多重监管下，资管资金的风险偏好将下降，也有利于缩小银行存款利率与市场利率之间的差距。
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| 其二，降准以配合“利率并轨”。利率并轨通常来讲并不是单向的提高存款利率，而是双向的，同时需降低市场利率。在目前，各家银行负债端压力加大，“存款立行”被放到无比重要位置的情况下，为减少银行将负债端压力完全转嫁给企业，需要通过降准的方式，释放一定的流动性，以对冲利率市场化过程中的银行负债端的负面影响。 |
| 其三，加快银行业对外开放。利率市场化过程中，银行能够成功将负债端压力向资产端转嫁的核心原因在于信贷资源集中掌握在银行手中，企业议价能力偏弱。因此，加快银行业对外开放，一方面可以通过增加贷款市场供给方提高企业议价能力，另一方面也有助于加强国内银行利率管理，促进中间业务发展，从而减少国内银行在“净息差收窄”下的经营压力。
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| 其四，提高直接融资占比。相比而言，直接融资市场的市场化程度要远远高于间接融资市场（信贷市场），因此，提高实体企业直接融资占比，可以减少利率市场化过程中企业融资成本上升的程度。
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目前，存款利率与货币市场利率之间的缺口仍较大，按照双轨并一轨的改革思路，存款利率与货币市场利率要进行双向波动靠拢，而非仅仅是存款利率的单方向上行，即存款利率上行、货币市场利率下行，由此预判，商业银行整体的负债成本出现大幅上行的概率并不大，而更有可能会保持整体平稳运行或小幅上行。
未来，商业银行的利率定价仍然要受到 MPA 考核、市场利率自律定价机制、宏观审慎调控等多重因素的约束，伴随着央行利率市场化改革的不断推进，银行体系更加需要加强自身资产负债管理能力、数据治理能力、资金管理能力等各项内部监控和管理能力的建设，从而保证整体资产与负债的良性运行。
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