中国 棉纱 行业传导路径 原材料库存分析议价能力强者传导幅度大。1)市占率高的行业龙头对下游议价能力较强,如全球高端色纺纱双寡头华孚

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2018年中国棉纱行业传导路径与原材料库存分析(图)

字体大小: 2018-06-13 09:00  来源:中国报告网

中国报告网提示:议价能力强者传导幅度大。1)市占率高的行业龙头对下游议价能力较强,如全球高端色纺纱双寡头华孚


        议价能力强者传导幅度大。1)市占率高的行业龙头对下游议价能力较强,如全球高端色纺纱双寡头华孚时尚和百隆东方(二者市占率超80%)、高档色织布龙头鲁泰A (占国内高端市场的70%、占全球高档色织布产量的26%);2)该纺企的产品具有差异性,或产品处于升级阶段,议价能力来源于产品附加值,如新野纺织、华孚时尚等。

        产业链越短,传导越快越强。棉花价格在产业链中上游的传导路径为棉花价格→棉纱价格→坯布价格,到下游的成衣价格则由制衣厂、品牌商、渠道商层层消化,传导程度递减。从棉价波动情况来看,2016.4-7月,棉花/纱线/坯布价格分别上涨31%/22%/5%,可见棉纱传导快于坯布,且传导程度更强。同时,生产链条越长的纺织品转嫁原料成本能力越弱,时间越长。因此,棉价上涨时,棉纱企业的利润弹性较坯布企业强。
        
图表:2016.4-7月棉花、纱线、坯布涨价幅度
 
        资料来源:公开资料整理

        备货越充裕,业绩弹性越强。棉纺企业的生产成本反映历史棉价,而收入端反映当下棉价情况。因此棉纺企业通常会在棉价低位囤棉花库存(一般4-6个月的用量),减少棉价波动风险。当棉价稳步上升时,通常棉纺企业最新订单会根据最新棉价适当提高产品价格,因此毛利率将受益于底价库存、产成品价格跟涨而进入上升通道,棉花备货越多的则受益越明显。如2010年,百隆东方棉花库存占收入的比最高(35%),因此其毛利率弹性较华孚和新野强。此外,在棉价上涨过程中,原材料存货也存在升值受益,因此棉花库存多的企业存货升值受益更明显。
        
        参考观研天下发布《2017-2022年中国棉纱市场竞争态势及投资商机研究报告
        
图表:2009年华孚时尚、新野纺织、百隆东方棉花库存占收入比,以及2010年毛利率变化幅度
 
        资料来源:公开资料整理

图表:2017年末各棉纱上市公司原材料库存(亿元)
 
        资料来源:公开资料整理

图表:2017年末各棉纱上市公司原材料库存与收入比
 
        资料来源:公开资料整理

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