我国 通信 行业 发展趋势从通信行业2018年年报来看,通信行业去年整体表现不佳。去年4G建设进入尾声,5G建设尚未开始,运营商资本支

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2019年我国通信行业发展趋势:将迎来业绩拐点

字体大小: 2019-07-25 10:09  来源:中国报告网

中国报告网提示:从通信行业2018年年报来看,通信行业去年整体表现不佳。去年4G建设进入尾声,5G建设尚未开始,运营商资本支

        从通信行业2018年年报来看,通信行业去年整体表现不佳。去年4G建设进入尾声,5G 建设尚未开始,运营商资本支出处于近年低点,行业处于周期底部,整体利润水平承压。 

        通信行业整体收入增速处于低位。通信行业去年整体表现不佳。2018 年通信行业剔除中兴通讯、中国联通后的营业收入为 3157 亿元,同比增长 15%,增速较前一年下滑13个百分点,打破之前增速持续提升的趋势。

        参考观研天下发布《2019年中国通信行业分析报告-市场深度分析与发展前景预测

通信行业(除中兴、联通)2014-2018年营收

数据来源:Wind

        近年来行业上市公司商誉大幅增加,且在2018年底商誉风险集中释放。我们统计的98家样本公司在2014年底商誉仅58亿元,2017年则迅速增加到达到315 亿元。随着业绩对赌期结束,以及商誉减值会计准则面临调整,不少公司在2018 年计提大额减值。2018 年样本公司的商誉减值共计 55.5 亿元,相比之下,2014-2017四年的减值总和仅为8.6亿元。

通信行业2014-2018年商誉

数据来源:Wind

通信行业2014-2018年商誉减值

数据来源:Wind

        不考虑商誉减值影响,2018年行业净利润增速为4%,是近年来低点。在样本中剔除中国联通、中兴通讯后,2018年,96家样本公司的归母净利润合计136亿,而商誉减值共计54亿,对于净利润影响巨大。我们将2014-2018年的净利润加回商誉减值作比较,2018年行业净利润增速约为4%,仍为近几年最低点。

通信行业(除中兴、联通)2014-2018年净利润+商誉减值

数据来源:Wind

        细分板块总体营收保持增长,但2018年下滑趋势明显。物联网、天线射频板块表现亮眼,2018年营收增速逆势提升;北斗导航、PCB、IDC、光通信板块表现尚可, 18年营收依然增长;基站设备和网规网优则表现不佳,营收下滑。总计来看,2018 年主要板块总营收依然增长,但增速下降。

行业细分板块2017-2018年营收增速(单位:%)

数据来源:Wind

        2018年细分板块总体利润由增长变为下降。天线射频、IDC板块扭亏为盈,物联网(此处不考虑板块内大额商誉减值的宜通世纪)、PCB、光通信板块2018年利润仍持续增长。北斗导航、基站设备、网规网优板块利润表现均大幅下滑。总计来看,2018年主要板块总体净利润增速由正转负。

行业细分板块2017-2018年利润增速

数据来源:Wind

        随着业绩走出低谷,行业估值优势将逐步显现。从2000年到现在接近20年的时间里,通信行业 PE(TTM)的中位数为 39.62,平均值为 42.04,经过上半年的上涨后行业PE(TTM)仍约为历史平均值。5G商用牌照已发放,三大运营商资本开支迎来拐点,在 5G 建设的驱动下,通信行业今年经营将全面改善。

        外部扰动加速5G商用,通信行业景气度回升

        2019年运营商资本开支迎来拐点,产业链全面受益。2016年运营商Capex增速降为近年最低后,降幅逐年减小,2018年Capex降至低点后,2019年将重回增长。我们预计2019年三大运营商资本开支总额将增长至3020亿元,同比增长约5.3%。 5G商用牌照已正式发放,5G相关建设正全面提速,随着运营商Capex的全面回升,通信行业产业链将全面受益。

三大运营商资本开支(亿元)及增速

数据来源:运营商年报

        根据当前公开运营商规划数据,2019年三大运营商用于5G的资本开支共为300多亿。其中中国移动约160亿元,中国联通60-80亿元,中国电信90亿元。中国联通 2019年资本开支预计将达580亿元,中国电信预计为780亿元人民币,中国移动总投资预计将不超去年(1661亿元)。总体来看,三大运营商2019年总投资将增长约5.3%,其中5G投资占比约为11-12%。

2019年三大运营商5G投资规划

数据来源:Wind

        无线侧投资、占比全面提升,相关企业确定受益。随着5G初步建设开启,2019 年三大运营商无线侧资本开支将结束4G中后期以来的的负增长,进入增量周期。

        根据运营商公开的规划数据来看,2019年三大运营商的无线侧投资将达到1360 亿元,同比增长16.4%,占总Capex的比重上升至45.0%。

三大运营商无线侧开支(亿元)

数据来源:运营商年报

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